新三板掛牌企業(yè)數(shù)量逐漸迎來動態(tài)平衡。2018年以來，350家企業(yè)從新三板摘牌，摘牌數(shù)量比去年同期明顯增多。業(yè)內(nèi)人士認為，新三板企業(yè)摘牌存在市場環(huán)境方面的因素，但更重要的是新三板規(guī)模化發(fā)展后退出機制逐漸完善的體現(xiàn)。隨著制度建設(shè)的推進，新三板逐漸從“量”向“質(zhì)”的方向發(fā)展。退出機制的完善有利于掛牌企業(yè)優(yōu)勝劣汰。
動態(tài)平衡
4月16日，長江醫(yī)藥、華特氣體、華麗達等14家掛牌企業(yè)摘牌;當日新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為11518家。其中，創(chuàng)新層企業(yè)1289家，基礎(chǔ)層企業(yè)10229家。
一天十余家企業(yè)同時摘牌，這在新三板并非新鮮事。2018年以來，新三板企業(yè)摘牌數(shù)量明顯增多。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，2018年以來已有350家企業(yè)摘牌。而2017年全年摘牌企業(yè)數(shù)量為708家。
從目前情況看，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)逐漸達到動態(tài)平衡狀態(tài)。從2017年3月31日首次突破11000家，到2017年12月份達到11651家的高點，近一年以來掛牌企業(yè)總數(shù)變動幅度基本維持在651家以內(nèi)。而在2016年，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)增長5484家。
對于選擇從新三板主動摘牌的企業(yè)而言，業(yè)內(nèi)人士認為主要有兩類。第一類是規(guī)模較大，盈利能力強且有計劃IPO的企業(yè);第二類則是規(guī)模較小，在新三板也沒有融到資金，且二級市場流動性較差的企業(yè)。部分企業(yè)則因為多種原因被強制摘牌。
“這兩種類型是從兩個極端進行描述。”東北證券研究總監(jiān)付立春告訴中國證券報社記者，第一類摘牌企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力好，規(guī)模較大，成長性盈利能力均比較強，且不少企業(yè)在新三板融資具備一定規(guī)模，為未來的成長儲備了力量。這些企業(yè)中的不少選擇IPO以進一步發(fā)展。另一類則相反，留在新三板獲得的支持有限，但成本支出不能少，于是選擇主動摘牌。
廣證恒生分析師陸彬彬與付立春觀點類似。陸彬彬指出，融資與流動性便利享受不足，成為凈利潤規(guī)模小于1500萬元的摘牌企業(yè)離開新三板的重要影響。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在主動摘牌的企業(yè)中，2017年上半年凈利潤超過5000萬元的企業(yè)有92%實施過定增，凈利潤超過1500萬元低于5000萬元的企業(yè)68%實施過定增。這些企業(yè)實施過定增的占比均高于凈利潤規(guī)模小于1500萬元的企業(yè)。這顯示出凈利潤規(guī)模較小的企業(yè)融資難度大。
陸彬彬表示，從二級市場流動性的情況看，凈利潤規(guī)模大于1500萬元的企業(yè)，二級市場存在成交記錄的企業(yè)占比為59.21%;而凈利潤規(guī)模小于1500萬元的企業(yè)，二級市場存在成交記錄的企業(yè)占比僅為45.45%。部分規(guī)模較小的掛牌企業(yè)可能認為自己“收益”不足而選擇主動摘牌。
而對于凈利潤規(guī)模足夠大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，陸彬彬認為，IPO是驅(qū)動企業(yè)摘牌的重要因素。部分企業(yè)則是由于被并購。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年歸母凈利潤規(guī)模超過5000萬元的企業(yè)中，61.54%發(fā)布了上市輔導(dǎo)公告，規(guī)模在1500萬元至5000萬元之間的企業(yè)中，該數(shù)字為28.67%。
“摘牌和掛牌相輔相成，當掛牌企業(yè)達到足夠體量時，摘牌潮自然出現(xiàn)。”新鼎資本董事長張馳對中國證券報記者表示，新三板摘牌企業(yè)增多，除了新三板體量發(fā)展過程中的正常規(guī)律外，也與新三板當前流動性不足存在一定關(guān)系。融資功能和交易功能的不足，促使部分企業(yè)選擇離開。
動態(tài)平衡
4月16日，長江醫(yī)藥、華特氣體、華麗達等14家掛牌企業(yè)摘牌;當日新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為11518家。其中，創(chuàng)新層企業(yè)1289家，基礎(chǔ)層企業(yè)10229家。
一天十余家企業(yè)同時摘牌，這在新三板并非新鮮事。2018年以來，新三板企業(yè)摘牌數(shù)量明顯增多。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，2018年以來已有350家企業(yè)摘牌。而2017年全年摘牌企業(yè)數(shù)量為708家。
從目前情況看，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)逐漸達到動態(tài)平衡狀態(tài)。從2017年3月31日首次突破11000家，到2017年12月份達到11651家的高點，近一年以來掛牌企業(yè)總數(shù)變動幅度基本維持在651家以內(nèi)。而在2016年，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)增長5484家。
對于選擇從新三板主動摘牌的企業(yè)而言，業(yè)內(nèi)人士認為主要有兩類。第一類是規(guī)模較大，盈利能力強且有計劃IPO的企業(yè);第二類則是規(guī)模較小，在新三板也沒有融到資金，且二級市場流動性較差的企業(yè)。部分企業(yè)則因為多種原因被強制摘牌。
“這兩種類型是從兩個極端進行描述。”東北證券研究總監(jiān)付立春告訴中國證券報社記者，第一類摘牌企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力好，規(guī)模較大，成長性盈利能力均比較強，且不少企業(yè)在新三板融資具備一定規(guī)模，為未來的成長儲備了力量。這些企業(yè)中的不少選擇IPO以進一步發(fā)展。另一類則相反，留在新三板獲得的支持有限，但成本支出不能少，于是選擇主動摘牌。
廣證恒生分析師陸彬彬與付立春觀點類似。陸彬彬指出，融資與流動性便利享受不足，成為凈利潤規(guī)模小于1500萬元的摘牌企業(yè)離開新三板的重要影響。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在主動摘牌的企業(yè)中，2017年上半年凈利潤超過5000萬元的企業(yè)有92%實施過定增，凈利潤超過1500萬元低于5000萬元的企業(yè)68%實施過定增。這些企業(yè)實施過定增的占比均高于凈利潤規(guī)模小于1500萬元的企業(yè)。這顯示出凈利潤規(guī)模較小的企業(yè)融資難度大。
陸彬彬表示，從二級市場流動性的情況看，凈利潤規(guī)模大于1500萬元的企業(yè)，二級市場存在成交記錄的企業(yè)占比為59.21%;而凈利潤規(guī)模小于1500萬元的企業(yè)，二級市場存在成交記錄的企業(yè)占比僅為45.45%。部分規(guī)模較小的掛牌企業(yè)可能認為自己“收益”不足而選擇主動摘牌。
而對于凈利潤規(guī)模足夠大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，陸彬彬認為，IPO是驅(qū)動企業(yè)摘牌的重要因素。部分企業(yè)則是由于被并購。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年歸母凈利潤規(guī)模超過5000萬元的企業(yè)中，61.54%發(fā)布了上市輔導(dǎo)公告，規(guī)模在1500萬元至5000萬元之間的企業(yè)中，該數(shù)字為28.67%。
“摘牌和掛牌相輔相成，當掛牌企業(yè)達到足夠體量時，摘牌潮自然出現(xiàn)。”新鼎資本董事長張馳對中國證券報記者表示，新三板摘牌企業(yè)增多，除了新三板體量發(fā)展過程中的正常規(guī)律外，也與新三板當前流動性不足存在一定關(guān)系。融資功能和交易功能的不足，促使部分企業(yè)選擇離開。
改變心態(tài)
摘牌趨于常態(tài)化，新三板企業(yè)該如何選擇和規(guī)劃自己的資本市場發(fā)展路徑?廣證恒生認為，對于凈利潤規(guī)模較小的企業(yè)而言，受市場環(huán)境以及自身規(guī)模較小限制，目前可能享受新三板的融資及流動性便利不足，短期主動離開新三板，降低掛牌成本，發(fā)展好主業(yè)不失為一個可行的選擇。對于利潤規(guī)模但尚未達到IPO標準的企業(yè)而言，如果可以享受新三板的融資便利并具有一定的二級市場流動性，留在新三板，通過其融資便利性加速企業(yè)發(fā)展將是更好的選擇。
除了選擇合適的發(fā)展路徑，業(yè)內(nèi)人士認為，新三板企業(yè)及投資者心態(tài)需要改變。對企業(yè)而言，應(yīng)根據(jù)自己的發(fā)展情況綜合考量適合的資本運作路徑，不能盲目跟風;而對于投資而言，則要準確判斷投資環(huán)境，不能一味期待政策紅利，要加強自身專業(yè)投資能力培養(yǎng)。
“即使經(jīng)營不好、不規(guī)范，也能融到資，再差的話還有一個殼的價值，這種想法在新三板不現(xiàn)實。”付立春對中國證券報記者表示，對于企業(yè)而言，新三板逐漸發(fā)展成為市場化程度、差異化程度高的資本市場，應(yīng)該避免資本運作的慣性思維，更不能有僥幸心理。新三板企業(yè)需要立足主業(yè)，重點發(fā)力持續(xù)經(jīng)營能力以及規(guī)范性等問題，實現(xiàn)真正的價值提升。
對于投資機構(gòu)而言，付立春指出，應(yīng)該清醒認識到，流動性溢價、跨市場套利、投機割韭菜，這些狹隘的投資模式難以為繼。如果一味期待政策紅利，可能被相關(guān)的不確定性所傷。投資者的專業(yè)能力必須跟上，融投管退的增值鏈條需要完善，立足企業(yè)基本面、規(guī)范性。
“要投資有價值的企業(yè)，而不是僅關(guān)注是否IPO。”新鼎資本董事長張馳認為，對掛牌企業(yè)而言，應(yīng)審慎選擇是否摘牌。掛牌新三板，對企業(yè)規(guī)范治理及信息公開都有益處。對投資機構(gòu)而言，短時間獲得暴利的時代已經(jīng)過去，要穩(wěn)住心態(tài)做價值投資者。
