今年2月初，上證指數攀升至3731點。時隔7個月，上證指數又一次攀升至3700點附近。但是，在市場指數看似波動不大的背后，整個市場卻呈現出明顯的蹺蹺板效應，以保險、家電、白酒、互聯網為代表的白馬股股價，基本上走出了“過山車”行情。

同樣是上證指數3700點附近的位置，但現在的3700點與年初3700點所對應的市場環境與政策環境卻有所不同。

其中，在年初A股創出3731高點之際，基本上依賴于白酒、互聯網、家電、銀行、保險等白馬股的積極推動，當時貴州茅臺股價還創出了2600元以上的歷史新高，中國平安也創出了近93元的歷史高點。

但是，7個月之后，在上證指數重返3700點高位之際，引領市場出現上漲行情的板塊卻換了面孔，之前的白馬股步入了深度調整，取而代之的是周期股與賽道股的屢創新高，很多調整多年的周期股，如今卻變成了市場炒作的熱點。由此可見，短短7個月的時間，市場的變臉速度是非常快的。

只是7個月時間，市場的投資風格卻發生了顯著的變化。出乎市場預料的是，在市場指數重返3700點之際，前兩年走出慢牛行情的白馬股，如今卻出現了加速下跌的走勢，7個月的跌幅甚至把過去幾年的漲幅全都吞噬掉了。

截至9月15日，格力電器股價跌破40元關口，年內跌幅達到32.92%;中國平安跌破50元關口，年內跌幅達到42.07%;五糧液失守200元關口，年內跌幅達到31.32%等等。

作為數千億乃至萬億市值的上市公司，卻在短短7個月時間內出現30%、40%的跌幅，且出現在股市指數平穩運行的市場環境下，確實讓市場感到了意外。在白馬股價格大跌的背后，要么是企業基本面或者財務數據發生了惡化，要么是有一些不為人知的隱含因素，否則很難解釋這一種非理性下跌的表現。

此外，參考2015年下半年的去杠桿行情，這一輪白馬股下跌似乎存在著一些共同之處，具體表現為股價跌幅迅猛、耗時較短等特征。在白馬股加速下跌的背后，不排除存在前期主力資金發生平倉風險的可能，這或許也是一種間接去杠桿化的表現，但對市場價值投資的信心構成了不小的沖擊。

在股價下跌的過程中，往往會不斷放大利空縮小利好，對當前白馬股的非理性下跌，大概也存在這樣的情況。

另外，從宏觀數據來看，8月社會消費品零售總額同比增長2.5%，這與前值8.5%有著很大的差距，且明顯低于市場預期。面對消費數據遠低于市場預期的表現，或多或少影響到消費股的走勢，并加劇了資金拋售的壓力。

但是，既然上市公司股票價格是上市公司經營狀況的晴雨表，那么對8月份公開的經濟數據，市場本身已經提前反應，只是趁利空因素順勢壓低股價。或許，當經濟數據以及上市公司財報數據回暖之際，或將是白馬股價格反轉的重要信號，且股票價格一般會較重要數據的發布作出提前反應。

今年對白馬股上市公司來說，也許并不算友好。但是，對A股市場的白馬股上市公司，基本上屬于中國股市的優質資產，這個時候更是檢驗優質資產的質地水平的時候。換言之，如果上市公司基本面與成長能力經得起市場考驗，那么在價格快速下跌之際，實際上更傾向于一種市場錯殺的行為。不過，因前兩年白馬股的漲幅較大，且市場投資風格已發生了重要轉變，所以白馬股的價格趨勢轉折點或許還沒有這么快確立。

(郭施亮)