3月28日晚，盈康生命（300143）公布了其2024年的財報。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，盈康生命實現(xiàn)營收15.59億元，同比增長6.01%，5年復(fù)合增長率23.9%，歸母凈利潤1.15億元，同比增長14.9%，5年復(fù)合增長率16.4%。現(xiàn)金流2.59億元，同比增長36.4%。

整體看，盈康生命的業(yè)績指標(biāo)實現(xiàn)了穩(wěn)步提升。對于這份財報，比起當(dāng)期的財務(wù)數(shù)據(jù)，筆者認為更值得關(guān)注的是盈康生命過去一年在AI＋醫(yī)療上的新突破、在并購上的新動作、在價值鏈上的新高度。這些構(gòu)成了盈康生命未來的增長邏輯和發(fā)展新動能。

AI重塑行業(yè)，兩大差異化優(yōu)勢構(gòu)建競爭壁壘

具體來看，盈康生命的第一大成長邏輯是AI對醫(yī)療行業(yè)整體的重塑與賦能。在所有的內(nèi)生增長中，技術(shù)創(chuàng)新是最大的變量。對于所有醫(yī)療行業(yè)公司而言，誰能更好抓住當(dāng)下的AI變革，誰就能獲得更快的未來增速。AI技術(shù)之所以能夠重構(gòu)醫(yī)療行業(yè)，核心原因在于通過人工智能可以彌合醫(yī)療資源的結(jié)構(gòu)性矛盾。

長期以來，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源過度集中是國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)的一個普遍問題，并且培養(yǎng)一個優(yōu)質(zhì)有經(jīng)驗的三甲醫(yī)院醫(yī)生需要漫長的培養(yǎng)周期，而AI能夠讓一個專家復(fù)制成為若干個的專家，可及性會大大提高。在患者層面，一個患有長期疾病的患者，其所經(jīng)歷的診療過程是漫長、復(fù)雜的。而有了AI后，患者可以更精準(zhǔn)找到合適的科室或醫(yī)生，大幅縮短候診時間，提升就診體驗。

因此，AI＋醫(yī)療具有巨大的行業(yè)成長空間。中郵證券指出，“AI + 醫(yī)療”行業(yè)中人工智能解決方案的全球市場規(guī)模預(yù)計將由2022年的137億美元增至2030年的1,553億美元，復(fù)合年增長率（CAGR）高達35.5%。如此可觀的增長幅度，充分顯示出該行業(yè)存在爆發(fā)式增長的機會。

而面對這場AI變革，盈康生命有兩大差異化優(yōu)勢。第一是先發(fā)優(yōu)勢。公司在2021年便啟動AI相關(guān)工作，為后續(xù)發(fā)展贏得時間優(yōu)勢并積累大量相關(guān)專業(yè)數(shù)據(jù)。隨著公司信息化 1.0 及 2.0 階段的扎實推進，AI的全面應(yīng)用具備了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，進入了3.0時代。

第二是生態(tài)布局優(yōu)勢。在資源鏈接上公司依托海爾集團統(tǒng)一部署的算力基礎(chǔ)，以及接入 Deepseek、訊飛曉醫(yī)等算法模型，逐步重塑醫(yī)院診療生態(tài)。截止目前，公司已基本形成了 AI+醫(yī)療三層布局，第一層是盈康大腦（IncGPT）+算力+數(shù)據(jù)湖；第二層是能力組件，包括輔助診療、用藥指導(dǎo)、癥狀自查、報告解讀、知識檢索等能力在內(nèi)的業(yè)務(wù)能力和包括語音識別、語音合成、文本理解、多模態(tài)能力、醫(yī)學(xué) OCR 在內(nèi)的技術(shù)能力；第三層是覆蓋院前、院中、院后的智能交互引擎。

在上述兩大差異化優(yōu)勢的助力下，盈康生命的就診醫(yī)療體驗和服務(wù)能力將迎來全面升級。在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，AI助力影像的閱片時間從原來的十五分鐘提升至3秒鐘，靶區(qū)勾畫從原先的2小時縮減至3分鐘；在醫(yī)療器械領(lǐng)域，盈康生命已將AI技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用到了乳腺圖像分析場景，數(shù)字乳腺機的病灶檢出率和良惡性判斷準(zhǔn)確率均達到93%以上。

以上種種反映在財報上，就是盈康生命的經(jīng)營效率大幅提升。財報顯示，2024年盈康生命人均創(chuàng)收同比提升9%，人均創(chuàng)利同比增長20%，期間費用率同比下降0.8pct。未來隨著數(shù)智化能力的持續(xù)迭代，盈康生命將實現(xiàn)從“規(guī)模擴張”向“數(shù)智躍遷”進化。在此背景下，通過人效的持續(xù)提升和費用的持續(xù)下降，盈康生命未來利潤有望持續(xù)釋放。

并購強化業(yè)務(wù)基本盤，打造多學(xué)科業(yè)務(wù)矩陣

除了技術(shù)創(chuàng)新帶來的增長外，盈康生命的第二大成長邏輯是通過外延并購的同時，構(gòu)建多學(xué)科業(yè)務(wù)矩陣，實現(xiàn)多級增長。

對于盈康生命而言，其基本盤無疑是腫瘤相關(guān)業(yè)務(wù)。在這方面，盈康生命呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進的態(tài)勢。財報顯示，腫瘤收入達3.8億元，同比增長17%。并且值得關(guān)注的是，盈康生命通過外延并購不斷強化自身的腫瘤治療能力。3月30日晚間，盈康生命發(fā)布公告，擬以3.57億元現(xiàn)金收購長沙珂信腫瘤醫(yī)院有限公司（以下簡稱“長沙珂信”）51%股權(quán)。

據(jù)公開資料顯示，盈康生命本次收購的長沙珂信是由長沙市衛(wèi)健委批準(zhǔn)設(shè)立的一家集醫(yī)療、科研，預(yù)防、康復(fù)于一體的三級腫瘤專科醫(yī)院，一期編制床位420張，開設(shè)30余個臨床醫(yī)技科室，已成為我國中部地區(qū)具有示范意義的區(qū)域腫瘤防治標(biāo)桿機構(gòu)。從經(jīng)營層面來看，2024年前三季度，長沙珂信收入達2.73億元，凈利潤3342.87萬元。根據(jù)協(xié)議，長沙珂信2025年度、2026年度和2027年度實現(xiàn)的凈利潤將不低于5,700萬元、5,800萬元和6,000萬元。

在技術(shù)層面，醫(yī)院放療和微創(chuàng)優(yōu)勢明顯。醫(yī)院配備國內(nèi)第二臺瓦里安Halcyon直線加速器、64排PET—CT、128排螺旋CT、1.5T超導(dǎo)核磁共振等放療及影像設(shè)備，并組建了腫瘤MDT會診平臺，可一對一開展常態(tài)化腫瘤MDT會診。

此次收購不僅標(biāo)志著盈康生命持續(xù)推進區(qū)域醫(yī)療中心布局和“1+n”戰(zhàn)略落地的重要一步，也為其未來業(yè)績帶來新的增長點。

除了腫瘤這個業(yè)務(wù)基本盤，在醫(yī)療服務(wù)上，盈康生命還實現(xiàn)了多學(xué)科差異化發(fā)展戰(zhàn)略。公司以新技術(shù)為切入點，持續(xù)落地創(chuàng)新應(yīng)用，迭代解決方案，提升臨床診療水平。報告期內(nèi)公司引入了多項行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，涵蓋腫瘤、心血管、胸外等多個領(lǐng)域。

因此盈康生命通過腫瘤、心腦血管、骨科、神經(jīng)疾病等領(lǐng)域的專科深耕、技術(shù)融合及生態(tài)化擴張，構(gòu)建了“多點開花”的業(yè)務(wù)矩陣。這一布局不僅降低了單一病種的市場風(fēng)險，還通過AI賦能和資源復(fù)制形成了差異化競爭力。未來，隨著政策紅利釋放和技術(shù)應(yīng)用深化，其跨學(xué)科協(xié)同效應(yīng)與規(guī)模化服務(wù)能力有望持續(xù)轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長動能。

高端化與全球化并進，實現(xiàn)價值鏈升維

盈康生命的第三大成長邏輯是其醫(yī)療器械不斷向高端化和全球化邁進，產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升。

在高端化上，盈康生命聚焦科創(chuàng)和數(shù)智戰(zhàn)略，對標(biāo)國際一流產(chǎn)品，通過 AI 技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)的迭代升級。報告期內(nèi)，對標(biāo)國際一流的 CT 高壓注射器 Discovery-D 系列正式上市，首創(chuàng)無線設(shè)計并搭載全場景安裝解決方案。此外，對標(biāo)國際一流、定位高端市場、全面 AI 智能化的新一代 MRI 高壓注射器、新一代 DSA 高壓注射器、第四代數(shù)字乳腺機、智慧輸注工作站、輸液監(jiān)控系統(tǒng)也在加速研發(fā)落地過程中。

在全球化上，盈康生命醫(yī)療器械產(chǎn)品加速出海，報告期內(nèi)，其實現(xiàn)了七個空白國家市場的業(yè)務(wù)突破，其盈海外業(yè)務(wù)收入同比增長22%，三年CAGR增速更是達到150%。

在此背景下，盈康生命產(chǎn)品的滲透率不斷提升。報告期內(nèi)，公司進一步突破三甲醫(yī)院高端市場，完善直銷網(wǎng)絡(luò)，同時深化產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的生態(tài)合作，全國三甲醫(yī)院合作方提升至 617 家（滲透率已超 35%），同比提升 107%；基層市場通過渠道下沉和“設(shè)備+耗材打包租賃”模式，降低醫(yī)療機構(gòu)采購門檻，加速耗材產(chǎn)品在縣域醫(yī)院的覆蓋率。

因此，盈康生命正通過技術(shù)高端化突破全球市場，通過AI賦能完成生態(tài)整合，實現(xiàn)了從單一設(shè)備供應(yīng)商到場景解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。這一戰(zhàn)略不僅提升了產(chǎn)品附加值與品牌影響力，更通過“高端技術(shù)輸出—全球市場滲透—生態(tài)價值閉環(huán)”的路徑，重塑了醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的價值鏈結(jié)構(gòu)，為長期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

結(jié)語：在醫(yī)療價值重構(gòu)中打開業(yè)績增長空間

綜上，盈康生命通過AI賦能、生態(tài)化并購、價值鏈升維三大戰(zhàn)略支點，已然勾勒出一條清晰的第二增長曲線。其2024年財報不僅是一份業(yè)績答卷，更是公司從“規(guī)模擴張”向“價值躍遷”轉(zhuǎn)型的里程碑:

在AI醫(yī)療領(lǐng)域，隨著公司與聯(lián)影醫(yī)療、科大訊飛等頭部企業(yè)的技術(shù)協(xié)同深化，診療輔助系統(tǒng)有望從效率工具升級為決策中樞，推動精準(zhǔn)醫(yī)療從單點突破向全病程管理進化；在醫(yī)療服務(wù)上多學(xué)科戰(zhàn)略的推進則使公司突破腫瘤專科的天花板，通過心腦血管、骨科等高增長賽道形成多極驅(qū)動，尤其在老齡化加速的背景下，這種“剛需+技術(shù)”的組合更具抗周期屬性。在醫(yī)療器械上，其AI醫(yī)療器械產(chǎn)品已顯現(xiàn)臨床價值，若能在更多病種實現(xiàn)技術(shù)遷移，或?qū)⒋蜷_廣闊的智慧醫(yī)療設(shè)備市場。

展望未來，三大增長新動能將驅(qū)動公司步入高質(zhì)量發(fā)展新周期。因此當(dāng)醫(yī)療行業(yè)從“規(guī)模競賽”轉(zhuǎn)向“價值深耕”，盈康生命的成長敘事，或許才剛剛翻開序章。

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