9月22日，國內(nèi)放療定位領域的絕對龍頭科萊瑞迪將接受深交所創(chuàng)業(yè)板的上會審議。
根據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會出具的證明，科萊瑞迪于2021年在全球放療定位產(chǎn)品生產(chǎn)商市場份額中排名第二，是全球前五大放療定位產(chǎn)品廠商中唯一的中國企業(yè)，其在國內(nèi)放療定位市場上的市場份額更是達到59.40%。
科萊瑞迪此番謀求創(chuàng)業(yè)板登陸受到了資本市場的廣泛關注，隨著招股書的披露，公司在關聯(lián)方、股權轉讓等方面存在的問題也逐一暴露。
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募資擴充優(yōu)勢產(chǎn)品線 新增產(chǎn)能能否被消化存疑
放療是癌癥三大治療方式之一，在癌癥治療中具有不可替代的作用。根據(jù)WHO統(tǒng)計，約有40%的癌癥能夠通過放療根治。
科萊瑞迪正是從事放療定位的龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)品包括放療定位膜、放療固定架等，此外，公司還涉及骨科康復領域醫(yī)療器械。
此次上市募資計劃中，科萊瑞迪擬籌資1.88億元用于“放療定位及康復類產(chǎn)品生產(chǎn)中心建設項目”，占募資總額的55.08%?？迫R瑞迪在招股書中表示，這一項目可以擴大生產(chǎn)場地并引入新生產(chǎn)線，緩解公司的生產(chǎn)壓力，提升公司業(yè)務規(guī)模。
從產(chǎn)能利用率的角度來看，科萊瑞迪的產(chǎn)品確實出現(xiàn)了“飽和狀態(tài)”。2021年，公司低溫熱塑材料產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為102.70%，復合材料產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為95.53%。
需要注意的是，低溫熱塑材料產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率在統(tǒng)計上采用實際產(chǎn)量與理論產(chǎn)能的比值，而在復合材料產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率上，公司則采用了實際工時與標準工時的比值，其中標準工時=表面處理環(huán)節(jié)可配備的標準工位數(shù)*全年標準工作日天數(shù)(250天)*每天標準工作時間(8h)。后者在統(tǒng)計上，更多傾向于統(tǒng)計生產(chǎn)人員的實際工作時長，是否能夠準確反映產(chǎn)品產(chǎn)能在市場上存在一定爭議。
擴建生產(chǎn)線除了需要考慮產(chǎn)能問題外，市場需求同樣是重要的環(huán)節(jié)。
招股書顯示，“放療定位及康復類產(chǎn)品生產(chǎn)中心建設項目”建成后，預計可形成年產(chǎn)定位膜60萬張、放療固定架2500個、熱塑性塑形墊8萬個、真空負壓袋5萬個、氣懸浮轉運床800張、骨科康復低溫熱塑材料15萬張的生產(chǎn)能力。
新增產(chǎn)能與2021年的現(xiàn)有產(chǎn)量來比均出現(xiàn)了大幅度的增長，定位膜、固定架、真空負壓袋、熱塑性塑形墊的新增產(chǎn)能分別相當于現(xiàn)有產(chǎn)量的133.48%、171.59%、196.08%、330.57%。
也就是說，新項目建成后，公司主要產(chǎn)品的總產(chǎn)能將實現(xiàn)翻倍，其中熱塑性塑形墊的總產(chǎn)能更相當于原來的4倍有余。如此龐大的新增產(chǎn)能真的能夠被市場需求消化嗎？
以公司最主要的營收產(chǎn)品放療定位膜來看，2019-2021年期間，銷量由36.01萬個增長至41.09萬個，年復合增長率為6.82%。新生產(chǎn)線的項目周期為3年，倘若科萊瑞迪此次成功上市，那么新生產(chǎn)線大概率在2026年投產(chǎn)，以6.82%的年復合增長率計算，公司彼時的定位膜銷量將達到57.15萬個，而公司定位膜的總產(chǎn)能則將達到104.95萬個。
兩者差距過大，倘若科萊瑞迪將生產(chǎn)線全線運轉則可能出現(xiàn)產(chǎn)品積壓的情況，倘若科萊瑞迪根據(jù)實際銷量生產(chǎn)則可能導致整體生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率不足，固定成本攤銷過大。
經(jīng)銷商頻繁變動 關聯(lián)方銷售數(shù)據(jù)前后打架
在企業(yè)營銷上，科萊瑞迪以“經(jīng)銷為主、直銷為輔”。這種方式可以節(jié)省企業(yè)自身的市場開拓成本，但也同時產(chǎn)生了諸多“后遺癥”。
經(jīng)銷商頻繁變動是最直接的不利影響。2020年，公司新增經(jīng)銷商258個，退出327個；2021年，公司新增經(jīng)銷商340個，退出257個。2020年、2021年經(jīng)銷商退出數(shù)量分別占該年度總數(shù)量的50.62%、35.25%。
或許正是由于經(jīng)銷商的“快進快出”，科萊瑞迪的營銷上倚重關聯(lián)方。
2019-2021年期間，科萊瑞迪的前五大客戶中均出現(xiàn)了美國科萊、南昌益燦醫(yī)療器械有限公司(以下簡稱“益燦醫(yī)療”)的身影。
美國科萊在報告期內(nèi)，長期占據(jù)科萊瑞迪第一大客戶的位置，益燦醫(yī)療則在三年間分列位列公司前五大客戶中的第五、第二、第二位。
值得注意的是，兩者均為科萊瑞迪的關聯(lián)方。其中，美國科萊是科萊瑞迪持股40%的參股公司，益燦醫(yī)療則由科萊瑞迪前員工所創(chuàng)立?？迫R瑞迪對于關聯(lián)方的倚重由此可見一斑。
更有意思的是，公司在關聯(lián)方數(shù)據(jù)披露中還出現(xiàn)了“打架”現(xiàn)象。在科萊瑞迪的招股書中顯示，博創(chuàng)智能裝備股份有限公司(以下簡稱“博創(chuàng)智能”)是公司的關聯(lián)方，由公司董事熊海濤、謝泓擔任企業(yè)董事。2021年，科萊瑞迪與博創(chuàng)智能的關聯(lián)交易金額為19.91萬元。
博創(chuàng)智能目前同樣處于IPO階段，正謀求滬市科創(chuàng)板上市。在博創(chuàng)智能披露的招股書中，其與科萊瑞迪的關聯(lián)交易金額僅為15.13萬元。兩位同樣的交易方，卻出現(xiàn)了不同的交易金額，誰才是對的？
此外，對于熊海濤的個人簡歷介紹，兩家企業(yè)也出現(xiàn)了不同之處。科萊瑞迪招股書顯示，熊海濤現(xiàn)任高金富恒集團有限公司執(zhí)行董事、廣州誠信創(chuàng)業(yè)投資有限公司執(zhí)行董事。博創(chuàng)智能招股書則顯示，熊海濤現(xiàn)任高金富恒執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、誠信創(chuàng)業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
為何科萊瑞迪并未披露熊海濤在兩家公司中更具影響力的“總經(jīng)理”職位，同樣令人費解。
董秘兼財務總監(jiān)IPO前夕突然離職 實控人轉讓股份一月獲利371萬
撇開企業(yè)經(jīng)營層面，科萊瑞迪在股權轉讓方面的操作同樣存在疑點。
2020年2月21日，邇特康、佰安優(yōu)與時代伯樂簽署《股份轉讓協(xié)議》，約定邇特康以3576.30萬元的價格將其持有的科萊瑞迪390.00萬股股份轉讓給時代伯樂，佰安優(yōu)以596.05萬元的價格將其持有的科萊瑞迪65.00萬股股份轉讓給時代伯樂，折算每股價格均為9.17元。
2020年8月24日，佰寶優(yōu)與邇特康簽署《股權轉讓合同》，約定佰寶優(yōu)以 1021.54萬元的價格將其持有的科萊瑞迪111.40萬股股份轉讓給邇特康，折算每股價格為9.17元。
2020年9月21日，邇特康與廣州德福簽訂《股份轉讓協(xié)議》，約定邇特康以 1500.00萬元的價格將其持有的科萊瑞迪120.00萬股股份轉讓給廣州德福， 對應每股價格為12.50元。
在2020年發(fā)生的這三筆交易中，頭兩筆股權轉讓時隔半年，每股轉讓價格保持不變，而在第三筆股權轉讓交易中，每股轉讓價格提高了36.31%。從中不難看出，獲利方正是邇特康，在不到一個月的時間內(nèi)，通過低買高賣獲利370.96萬元。
據(jù)天眼查顯示，邇特康有實控人詹德仁持股90%，由其配偶李力持股10%，顯然最終受益方正是實控人夫婦。
值得注意的是，股權轉讓方佰寶優(yōu)的實際控制人為吳絲，其曾為科萊瑞迪原副總經(jīng)理、董事會秘書、財務總監(jiān)。招股書顯示，吳絲于2020年8月離職，而該月正是佰寶優(yōu)將股權轉讓給邇特康的時間節(jié)點。
對于，吳絲出售股份并光速離任的現(xiàn)象，科萊瑞迪在問詢回復中表示吳絲不存在股份代持的情況，其離職屬于自身發(fā)展原因。
招股書顯示，馮海斌繼任了吳絲的職務。從簡歷中可以了解到，馮海斌曾任職于畢馬威華振會計師事務所，后又在平安證券股份有限公司投資銀行事業(yè)部任職副總經(jīng)理，并于2020 年10 月開始任科萊瑞迪副總經(jīng)理、董事會秘書、財務總監(jiān)。
