受貿(mào)易戰(zhàn)影響突然大跌的蘇泊爾，又一次平穩(wěn)的站了起來。一如往常，也一如這些年來每一次遭遇風(fēng)波時。用一個字來形容，就是“穩(wěn)”。

不同于A股市場諸多一騎絕塵的妖股，家電板塊里專注小家電的蘇泊爾，近幾年來增長平穩(wěn)，始終被視為是經(jīng)營穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

其實蘇泊爾在緩慢增長的過程中也并非一帆風(fēng)順。近期，受此前因中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，蘇泊爾股價出現(xiàn)波動，在過去的3月里一度跌余10%。

值得注意的是，在這個時點上蘇泊爾發(fā)布了計劃斥資7億進行股票回購的公告。3月31日，蘇泊爾發(fā)布公告表示，將采用集中競價交易的方式從二級市場回購社會公眾股以用作減少注冊資本。回購股份的平均成本不超過46.18元/股，預(yù)計回購股份不超過公司股本總額的2%，即16425752股，對應(yīng)回購股份的資金總額最高不超過75854.12萬元。

公告發(fā)布時，46.18元相對上一交易日收盤價的39.09元(3月29日)尚有18%的距離。

此次回購力度可以說是不小，75854.12萬元占總股本2%，流通股近3%。畢竟，根據(jù)2017年年報顯示，蘇泊爾的前十大流通股股東已占據(jù)了88.84%的比例。其中第一大股東仍為SEB(SEB INTERNATIONALE S.A.S，SEB國際股份有限公司)，股比例達81.1752%。

上市公司回購的原因無外乎兩種，要么是關(guān)乎于股權(quán)激勵或是員工持股，要么就是像蘇泊爾這樣的第二種，管理層覺得股價低，為增強投資者信心，于是回購股價。

那么蘇泊爾的市值到底合理嗎?

截至4月3日收盤，蘇泊爾目前股價為43.31元，總市值355.7億，市盈率為27.2。

據(jù)其2017年年報顯示，2017年蘇泊爾實現(xiàn)營業(yè)總收入141.9億元，同比增長19%，歸屬于上市公司股東凈利潤13.1億元，同比增長21%(不考慮收購控股子公司浙江蘇泊爾及武漢蘇泊爾25%的少數(shù)股權(quán)股權(quán)，凈利潤增長15.33%)。

對內(nèi)大力開拓三四級市場及建設(shè)線上渠道，對外則是對SEB全年銷售的增加，內(nèi)外銷均實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。因原材料成本漲價而導(dǎo)致的毛利率同比下滑也在2017年的第四季度得到了改善，其中蘇泊爾第四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入36.9億元，同比增長19%，凈利潤4.1億元，同比增長23%。

不僅年報交出了一份不錯的成績單，回顧過去的三年年報數(shù)據(jù)，蘇泊爾的營業(yè)收入與凈利潤也始終保持著平穩(wěn)向上的態(tài)勢。

此外，在蘇泊爾的股權(quán)激勵計劃中，解鎖條件中內(nèi)銷收入年增速達到10%，表現(xiàn)出其本身對于未來的信心。從外部來看，截至2018-04-03，6個月以內(nèi)共有23家機構(gòu)對蘇泊爾的2018年度業(yè)績作出預(yù)測，建議多為買入或增持。

原材料與匯率所帶來的風(fēng)險

但蘇泊爾也仍然有其必須面對的，來自于原材料與匯率所帶來的風(fēng)險。

作為專業(yè)炊具的生產(chǎn)生，蘇泊爾的生產(chǎn)經(jīng)營需要使用到大量的鋁、銅、鋼，大宗材料市場的波動曾在過去的一年里一度影響到蘇泊爾的毛利率水平。據(jù)其公告顯示，蘇泊爾每年生成所需要的鋁用量在6萬噸左右，全年鋁采購成本約8億元左右。

過去一年國內(nèi)鋁材價格波動

相對于此前根據(jù)大宗商品季節(jié)性走勢提前采購的策略，針對原材料可能帶來的波動，蘇泊爾在2018年3月31日發(fā)布的一份公告中表示，公司擬投入保證金不超過人民幣8000萬元進行大宗材料套期保值，利用期貨市場進行風(fēng)險控制，減少生產(chǎn)所需的主要原材料價格波動造成的損失。

從年報的數(shù)據(jù)來看，2017年蘇泊爾內(nèi)銷營收102.12億(+21.06%)，外銷39.75億(+13.21%，其中SEB訂單轉(zhuǎn)移+18.61%)。申萬宏源(4.950,0.02,0.41%)據(jù)其關(guān)聯(lián)交易預(yù)計，2018年出口SEB金額有望達48.88億元，同比大幅增長31.5%、超市場預(yù)期。

出口訂單的占比增長帶來的是同樣增長的匯率風(fēng)險。若在未來中美貿(mào)易摩擦升級，蘇泊爾可能要承受較高的匯兌風(fēng)險與關(guān)稅壓力。對此，蘇泊爾的董秘曾表示，蘇泊爾出口美國產(chǎn)品業(yè)務(wù)在公司總體銷售及出口中比重較少，且其中部分業(yè)務(wù)產(chǎn)品通過公司下屬越南基地制造銷往美國。但事實是過去的一年，盡管SEB帶來的訂單好于預(yù)期，但外銷毛利率因匯率因素下降2.19pct至17.88%。

消費升級下的擴張戰(zhàn)略

隨著居民收入增長和生活品質(zhì)提升，在消費升級背景下，與國外市場份額相距甚遠的高端市場也逐步受到消費者青睞。

天風(fēng)證券預(yù)計，到2021年，中國廚房小電和炊具/廚具高端市場空間合計高達1141億元，假設(shè)SEB旗下品牌中國區(qū)銷售全部由蘇泊爾經(jīng)營，合計在中國高端市場份額占比20%，則收入規(guī)模將達到200億元以上，而2017年蘇泊爾收入規(guī)模僅142億元，仍有較大的提升空間。

面對市場的發(fā)展趨勢，通過收購，蘇泊爾正在進行著品類擴張和高端品牌的布局。

2017年8月，蘇泊爾收購德國高端品牌“WMF”中國市場消費者產(chǎn)品存貨及固定資產(chǎn)，實現(xiàn)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的互補。

2017年10月，蘇泊爾又以自有資金2.74元收購控股股東SEB國際持有的上海賽博100%股權(quán)，提升其在家居生活電器產(chǎn)品方面的競爭力。

隨著蘇泊爾完成KRUPS、LAGOSTINA和WMF三大品牌的引入，高端炊具及小家電業(yè)務(wù)未來將持續(xù)推動蘇泊爾毛利率的增長。

中國小家電在整個家電市場中占比僅為13%，相比歐美發(fā)達國家，我國小家電品類和保有量均有巨大的成長空間，目前正處于市場潛力集中開掘和爆發(fā)階段。但相比大家電的“寡頭”格局，小家電市場的競爭也十分激烈。

雖然家電白馬股今年跌多漲少，不過前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認(rèn)為，家電白酒等消費大白馬歷來是外資的“心頭好”，隨著A股納入明晟指數(shù)在6月1日正式運行，將有越來越多的增量資金介入，進而推漲相關(guān)個股股價。

比起一時的，難的是穩(wěn)定持續(xù)的增長。A股從來不乏一時間異軍突起的“妖股”，能專注主業(yè)發(fā)展，嚴(yán)格控制風(fēng)險，能夠一定程度上抵御市場的波動平穩(wěn)增長，對于如今的市場來說實屬難得。